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　　證監(jiān)會(huì)關(guān)于“通道業(yè)務(wù)”的上述表述，當(dāng)即引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。在金融強(qiáng)監(jiān)管去杠桿的過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)不得從事讓渡管理責(zé)任的所謂“通道業(yè)務(wù)”，旨在進(jìn)一步規(guī)范證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)回歸本源，嚴(yán)防金融風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管套利，彌補(bǔ)監(jiān)管短板。

　　近年來(lái)，隨著金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的快速發(fā)展以及金融創(chuàng)新的深化，銀行、證券、保險(xiǎn)等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)紛紛涉足資產(chǎn)管理產(chǎn)品領(lǐng)域，部分機(jī)構(gòu)以創(chuàng)新之名開(kāi)發(fā)了不少鏈條長(zhǎng)、嵌套多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的資管產(chǎn)品，其中“通道業(yè)務(wù)”較為普遍，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，證券基金資管規(guī)模大幅膨脹。

　　據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)估算，證券基金資管機(jī)構(gòu)2016年“通道業(yè)務(wù)”規(guī)模約為21.5萬(wàn)億元，其中，標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)約為5.7萬(wàn)億元，非標(biāo)通道業(yè)務(wù)約為15.8萬(wàn)億元。有分析人士表示，過(guò)去3年，基金子公司憑借廣泛的業(yè)務(wù)范圍以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資本和凈資本約束的監(jiān)管套利，規(guī)模快速膨脹，2013年只有9000多億元，經(jīng)過(guò)2014年、2015年和2016年上半年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，現(xiàn)在規(guī)模高達(dá)10.5萬(wàn)億元，創(chuàng)造了3年增長(zhǎng)10倍的奇跡。

　　“通道業(yè)務(wù)”大幅增長(zhǎng)的背后，是銀行出于調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表、實(shí)現(xiàn)信貸額度騰挪的需要。在此過(guò)程中，券商、基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)向銀行提供產(chǎn)品載體，實(shí)現(xiàn)銀行資金與受限投資品種的連接，曲線完成對(duì)外投資，并將相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，繞過(guò)監(jiān)管指標(biāo)的約束。比如，一個(gè)典型的操作案例是，某銀行意欲向受限制的房地產(chǎn)項(xiàng)目發(fā)放貸款，便可通過(guò)“理財(cái)產(chǎn)品”的形式，將吸納的資金認(rèn)購(gòu)基金子公司、信托公司或券商發(fā)行的金融產(chǎn)品，而該產(chǎn)品的投向可能就是為房地產(chǎn)企業(yè)提供貸款。也正因此，有觀點(diǎn)指出，“通道業(yè)務(wù)”源自銀行、服務(wù)銀行，留有濃重的信貸文化烙印。

　　盡管并非所有的“通道業(yè)務(wù)”都如上述提到的非標(biāo)準(zhǔn)化投資，但相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，目前，證券基金的“通道業(yè)務(wù)”中，約有八成是非標(biāo)產(chǎn)品，最終投向了房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。因此，“通道業(yè)務(wù)”的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，通道功能主體只提供形式合同服務(wù)，并不承擔(dān)交易項(xiàng)下的金融風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控不力，往往容易滋生個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)，且“通道業(yè)務(wù)”為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供了一條規(guī)避金融監(jiān)管的通道，也增加了整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，“通道業(yè)務(wù)”導(dǎo)致資金在金融體系內(nèi)部滯留時(shí)間延長(zhǎng)，甚至一些資管產(chǎn)品依托控股公司架構(gòu)，在集團(tuán)內(nèi)部自我循環(huán)、自我買(mǎi)賣(mài)。

　　在證監(jiān)會(huì)本次表態(tài)之前，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)均反復(fù)強(qiáng)調(diào)對(duì)“通道業(yè)務(wù)”進(jìn)行規(guī)范或限制。自去年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已多次發(fā)文提高券商、基金及基金子公司開(kāi)展“通道業(yè)務(wù)”的門(mén)檻。2016年7月份正式實(shí)施的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》，旨在通過(guò)降低杠桿，規(guī)范結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售，并抬高通道類(lèi)資管計(jì)劃的門(mén)檻，鼓勵(lì)主動(dòng)管理。同年12月份，基金子公司凈資本約束正式落地，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均需與凈資本掛鉤，基金子公司“通道業(yè)務(wù)”規(guī)模驟減。保監(jiān)會(huì)5月初發(fā)布的《關(guān)于彌補(bǔ)監(jiān)管短板構(gòu)建嚴(yán)密有效保險(xiǎn)監(jiān)管體系的通知》同樣強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持去杠桿、去嵌套、去通道導(dǎo)向，從嚴(yán)監(jiān)管保險(xiǎn)資金投資各類(lèi)金融產(chǎn)品，嚴(yán)禁投資基礎(chǔ)資產(chǎn)不清、資金去向不清、風(fēng)險(xiǎn)狀況不清等多層嵌套產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士分析稱，此次證監(jiān)會(huì)明確表示不得從事讓渡管理責(zé)任的“通道業(yè)務(wù)”，是監(jiān)管層之前對(duì)“通道業(yè)務(wù)”監(jiān)管態(tài)度的延續(xù)，并非新增。

　　實(shí)際上，去通道正是當(dāng)前金融業(yè)強(qiáng)監(jiān)管去杠桿的重要一環(huán)。“通道業(yè)務(wù)”大幅膨脹，恰恰暴露了在分業(yè)監(jiān)管格局下，存在著監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一、監(jiān)管真空、監(jiān)管套利等問(wèn)題。一些所謂的“金融創(chuàng)新產(chǎn)品”游走在灰色地帶，實(shí)際上沒(méi)管住，監(jiān)管套利活動(dòng)滋生。因此，解決“通道業(yè)務(wù)”中的種種問(wèn)題，要統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施穿透式監(jiān)管。