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　　金融機(jī)構(gòu)“錢緊”

　　上周五（5月19日）財(cái)政部、中國人民銀行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了2017年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（二期）招投標(biāo)，中標(biāo)利率是4.5%，較上次利率上浮30個(gè)基點(diǎn)，利率水平創(chuàng)2015年以來的新高。

　　國庫現(xiàn)金招標(biāo)就是國家的財(cái)政收入通過招標(biāo)的方式存到商業(yè)銀行，以利率招標(biāo)即誰的利率投標(biāo)高就給誰，所以國庫現(xiàn)金招標(biāo)的利率是一個(gè)市場利率，而并非政策利率，一定程度上能夠反映商業(yè)銀行的資金面情況。

　　中信證券(15.770, 0.22, 1.41%)首席固定收益分析師明明告訴第一財(cái)經(jīng)記者，這背后說明銀行負(fù)債端缺錢、缺存款。

　　來自央行的金融數(shù)據(jù)顯示，今年以來人民幣存款的增量在逐月減少，和去年同期相比也不可同日而語。2017年4月人民幣存款增加2631億元，同比少增5692億元。4月末人民幣存款余額155.91萬億元，同比增長9.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和3.1個(gè)百分點(diǎn)。2017年一季度人民幣存款增加5.06萬億元，同比少增3506億元。

　　“從去年年底開始，資金成本就開始上行，根據(jù)我們銀行的測算，去年三季度負(fù)債端成本在3%左右，到今年一季度已經(jīng)到4.5%以上，上行的幅度超過100個(gè)基點(diǎn)。”某股份制商業(yè)銀行同業(yè)部門人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

　　同時(shí)5月22日，一年期shibor報(bào)價(jià)4.3024%，已經(jīng)高于上海銀行(22.980, 0.38, 1.68%)間市場的一年期貸款基礎(chǔ)利率（LPR），直逼央行一年期貸款利率4.35%。明明稱，這主要是因?yàn)榻鹑谌ジ軛U和監(jiān)管的影響，把負(fù)債端的價(jià)格推高，倒逼商業(yè)銀行減少資產(chǎn)端，實(shí)現(xiàn)去杠桿的效果。

　　前述股份制銀行同業(yè)人士也告訴第一財(cái)經(jīng)記者，他所在的銀行作為一級做市商，按照過去的慣例，可以在流動(dòng)性緊張時(shí)向央行申請進(jìn)行流動(dòng)性“支持”，但從去年年底開始，“不像此前那般有求必應(yīng)了”。

　　強(qiáng)監(jiān)管不會(huì)舍棄流動(dòng)性

　　國庫現(xiàn)金存款招標(biāo)利率飆升是否意味著“變相加息”？在金融去杠桿的大背景下，未來央行是否會(huì)進(jìn)一步提高政策利率？

　　明明告訴記者，政策利率和市場利率相互影響，但是以此推測未來央行要不要加息，并不準(zhǔn)確，是本末倒置，央行的貨幣政策目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長和幣值穩(wěn)定。

　　央行在2017年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，下一階段的貨幣政策“高度重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的平衡，有序化解處置突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，切實(shí)維護(hù)國家金融安全”。

　　明明表示，今年一季度由于貨幣政策收緊和監(jiān)管趨嚴(yán)，對市場產(chǎn)生了一定的影響，報(bào)告作出以上的強(qiáng)調(diào)表明央行不愿意看到暴力去杠桿。在去杠桿的背景下，貨幣政策與監(jiān)管政策要保持平衡，貨幣政策不能太緊，監(jiān)管政策要注意節(jié)奏。

　　此外，報(bào)告提出，宏觀審慎評估（MPA）已成為“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱金融調(diào)控政策框架的重要組成部分。“在本輪去杠桿背景下，監(jiān)管層希望通過央行貨幣政策緩收緊與監(jiān)管政策強(qiáng)監(jiān)管共同配合引導(dǎo)杠桿最終實(shí)現(xiàn)溫和有序去化。在此背景下，央行貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性，為去杠桿提供中性適度的貨幣環(huán)境。同時(shí)，監(jiān)管政策的重點(diǎn)應(yīng)該放到完善長期機(jī)制和注重逆周期調(diào)節(jié)上，約束金融機(jī)構(gòu)的行為。”明明告訴第一財(cái)經(jīng)。

　　今年開年以來，央行多次在市場流動(dòng)性的“危難之時(shí)”施以援手。今年1月到4月，央行對金融機(jī)構(gòu)開展常備借貸便利（SLF）操作共2409.01億元，4月末常備借貸便利余額為102.72億元。

　　海通證券(14.380, -0.20, -1.37%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超在最新的研究報(bào)告中表示，金融安全是央行政策底線。由于監(jiān)管密集出臺，導(dǎo)致前期市場波動(dòng)加大。隨后一行三會(huì)統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管的加強(qiáng)，央行需要保持流動(dòng)性平穩(wěn)適度，意味著目前市場流動(dòng)性可能較長時(shí)間內(nèi)處于區(qū)間震蕩格局，金融安全是央行政策底線。

　　方正證券(8.610, -0.01, -0.12%)首席宏觀分析師任澤平表示，未來央行在呵護(hù)市場流動(dòng)性方面，工具主要是公開市場操作，以7天的逆回購及1年的MLF為主，同時(shí)由于8月將有600億元特別國債到期，央行可能會(huì)在市場上購買國債或地方債來對沖這一影響。